“WTF？”

“怎么可能？”

虽说是对此类情况有了些许心理准备，但当事情真的来临之时，只有业内人才知道这代表着什么。

套利区间没缩窄，代表着资金没有冲平掉敞口。

按照流程来，任何的套利空间只要过大，就会被套利的资金冲撞。

而套利空间等于风险预期和套利成本，比如说人民币的在岸、离岸汇率差，这里面的差额就揭示着人民币从国外流入国内的成本，所以通常离岸人民币比在岸人民币要“便宜”，这里面涉及到很多问题。

对日元体系来说，它的管制比较少，几乎随便换、随便花，只是量大了需要走程序、也会直接影响汇率，问题就来了。

借入日元、拿日元换美元、借出美元，是套息的流程，锁定的是息差收入，假如借入的日元无限多、借出的美元也无限多，就会让息差敞口闭合掉，市场会自行调节这里面的差额。

但金融市场的美妙就在于，套利也需要承担风险，假如日元升值、美元贬值，息差不足以抵消汇率上面的损失，那就是亏钱。

日元现在的套利空间是多大呢？美日那边基差57基点，三个月期的美日息差也快有80个基点，加起来就是17个基点，也就是1.7%，美日货币互换协议是一千亿美元多一点点，基差大致从这里来。

那么，大机构们直接做这些套利工作，就可以无风险获利。

也就是说，借出美元、借入日元，每年白赚1.7%，为什么没让敞口闭合呢？可能……体系中很多日元有借出和置换意愿，是谁？

日元的持有者，是日本企业、机构、甚至日本央行和当局，从根源上分析，要让套利空间一直都在，还要有足够的日元被拆入，就代表着……有地方在“放水”。

“日本汇储数据要上升？

“机构入场？”

“这下子有趣了。”

会议室里，不管是谁，都很快就捋顺了事情，这里面透着一股……有趣的味道。

说一千道一万，现在是日元的金融资产被其他入场机构拿到手，那么为了防止日元贬值带来的风险，入场机构会做的事情就是套期保值或者……投资。

日本当局对日元采取的是主动贬值的策略，持有日元的机构和人都可以通过无数种方法来保值，可以直接卖空，这样也是推动日元贬值，还有个很有趣的地方、一个能赚钱的地方。

假如把这些日元拿去参与经济活动呢？举个例子，你觉得日元要贬值，那么你拿手里的日元去买房子、买资产，日元一旦贬值，你的资产是呈价格上涨趋势。

如果价格上涨的幅度比货币贬值的幅度要大，那么随时可以脱手获利，这就是“放水”的日本机构所希望发生的事情。

谁敢要日元，日本机构就敢给，不但如此，他们还愿意承担套利区间带来的风险，为的就是逼迫入场机构在持有日元之后，去参与经济活动。

只要经济上来了，一切就都回来了，所有环节一扣上，大家其实是存在合作起来一起赚钱的可能。

但，金融是战场，北美机构、欧洲机构、中国央行，统统不是吃素的，他们也有自己的立场，大家会傻乎乎拿着美金去换日元、然后帮日本搞活经济，最后呢？日元体系壮大、日本经济上来，其他机构有什么好处？就只是赚钱？开什么玩笑，我们穷得只剩下钱了。

有政治背景的金融机构，参与金融活动的目标从来都不是赚钱，而是在掠取市场话语权的同时帮所在国发展经济。

所以总结起来，这是一场战争，日本“放水”，其他机构鲸吞日元，大家赌一赌魄力。

“客观来说，日本是无限日元可以释放出来的，但他们不敢，如果其他机构无限拿日元，日本就会逐渐丢失去体系的话语权，虽然……他们已经丢失了不少，而且他们也没有机会威胁美元的地位。”王诺的脑海里形成了分析链。

这件事情比较好理解，就像是人民币，中国央行希望大家用人民币，但又不希望人民币资产被无限持有，如果人民币资产被其他机构持有了一定的比例，会发生什么事情呢？答案的中国央行对人民币的掌控力会下降。

以日元举例，如果其他机构入场的作风太强势，无限吸纳日元类型的金融资产，日本当局以后想推动日元贬值或升值，就需要看大家的脸色了。

贬值？我一次性抛售大量日元资产，让你贬个痛快；或者我直接把你想贬值的区间内的日元都买光，我看你贬不贬得下来，你再注水？我再买，我就是买买买，只要套利空间还在，我保住日元币值，我买买买，你服不服？

谁的心够绝，谁就能在这场博弈中获得优势，日本如果敢把大量的日元拿来换其他机构手里的美元，它理论上是可以无限给市场注水，但外汇准备数据的提升，会让日元升值，这又违背了他们刺激经济的意愿。

其他机构如果走日本当局希望走的那条路，赚钱是肯定有得赚的，而且还很可能顺风顺水，本质上相当于先把美元拿给日本用，等一段时间后拿赚到的日元换走美元，除了利息，还有盈利。

大家如果都选择合作这条路，日元就很可能还会继续贬值，但会是趋势性，不是前面几天那样直线下坠，接着……日本经济复苏。

如果机构们选择接盘日元，死死拿住日元类型的金融资产，赚了息差、利差之余还要控制日元升值，就是直接与日本当局为敌，就是拼实力。

你抛一亿，我买一亿，你抛十亿，我买十亿，你抛百亿、千亿，我都买，机会是无数的，主要方式是两种，像中国央行这种日本的外国机构，会选择帮日元贬值还是强势干预日元、让其升值呢？

答案似乎很好猜，唯以力服人而已。

王诺似乎看到了国际金融市场上的刀光剑影，此时此刻，各国的金融机构之间想必把合纵连横用得飞起吧？

同样闻到硝烟味的格林、乔纳斯、孟寒、陆建明等人在看着王诺的时候，却都是有些心惊胆战，因为……王诺希望看到的市场已经出现了。

不管是日本当局，还是国际金融机构，都张开了血盆大口，国家势力和大鳄入场、其他人浑水摸鱼，市场一片混沌，这严格来说就是金融战争。（未完待续）